基于GARCH族模型的黄金收益率波动性分析(硕士)(论文39000字)
摘要
近年来，由于受欧洲主权债务危机、美国经济持续低迷以及不断爆发的世界各区域战争等因素的影响，全球金融市场持续震荡，美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行等多国央行相继开启货币流动性大门，全球量化宽松竞赛持续升温。我国则由于受到国际经济形势的不确定、严重的通胀压力和美元的贬值等因素的影响，经济发展速度减缓，物价持续上涨。内地股市大幅下挫，国内居民和企业正面临着寻找安全的投资工具问题。而作为国际储备资产的黄金，因其在弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率稳定、天然抗通胀等方面具有不可替代的功能，进而引起了众多投资者对黄金市场投资的广泛关注。中国目前已有较成熟的国内黄金市场，推出了很多各种黄金交易品种，这为国内居民和企业通过黄金市场的投资以实现资产的保值增值和风险的规避提供了可能。投资于黄金市场会遭遇黄金价格波动的风险，因此有必要加强对我国黄金市场的波动特征的研究。在此研究背景下，本文从定性和定量的角度，运用GARCH族模型研究了国际与国内黄金市场的波动特征。其主要研究工作和意义有以下几个方面：
首先，为能对国内外黄金市场波动特征有全面的了解，简介了世界主要黄金市场的基本情况，分析了黄金市场波动的特点，并归纳了黄金价格波动的长期和短期影响因素。其中，长期影响因素决定于黄金自身的供求关系，而短期内黄金价格则多受到外部因素影响，如美元指数、股票指数、CRB指数、原油价格、央行操作、战乱及国际政治、金融局势等因素。
其次，为能更好地运用GARCH族模型，系统地介绍了GARCH族模型的相关理论。同时还介绍了处理金融时间序列的厚尾规律的广义误差分布方法及对GARCH族模型的参数似然估计方法，并对处理金融数据的相关检验方法进行了简要描述。
第三，为能对黄金价格的时间序列数据的统计特征有更深入的了解，验证所研究模型的适应性，选取伦敦标准黄金现货价格作为国际金价代表、上海Au9995黄金现货价格作为国内金价代表，并进行了统计特征分析，发现二者的收益率时间序列存在着波动聚集的现象。然后进行了相关统计检验，发现二者的收益率时间序列均是平稳的，收益率序列平方存在自相关性，且收益率序列存在着异方差性，说明二者的日对数收益率序列存在自回归条件异方差性。
第四，为对国际与国内的黄金价格收益率波动性进行实证分析，分别应用 模型、 模型、 模型以及 模型来实证分析伦敦黄金市场和上海黄金市场的波动性问题。并对比给出了 拟合效果和预测精度更好的结论。
最后，在得到了国内外黄金市场的波动性具有很高的持续性，总体风险很大，且都存在“杠杆效应”等结论后，出于健全我国黄金市场的考虑，结合实际情况，提出了相关的政策建议。
关键词：黄金市场 收益率 波动特征 GARCH模型 杠杆效应
Abstract
In recent years, due to the European sovereign debt crisis, the U.S. economic downturn, the impact of the outbreak of the various regions of the world wars and other factors, the global financial markets remain volatile, multi-national central banks have opened the gate of the liquidity of money, such as the Federal Reserve, the European Central Bank, the Bank of England and the Bank of Japan, the global quantitative easing competition continues to heat up. Meanwhile, China’s economic growth has slowed and the prices have continued rising due to the impact of factors, such as the uncertainty of the international economic situation, serious inflationary pressures and devaluation the dollar.Mainland stock markets have slumped sharply, domestic residents and businesses are facing the problems of finding a safe investment tool.As international reserve asset, however, gold causes widespread concerns of many investors for investing in the gold market with the irreplaceable function of making up the balance of payments deficit, maintaining the national currency exchange rate stability and being natural anti-inflation.Currently, domestic gold markets are mature in China and various varieties of gold trading are introduced, all that provide an possibility to increase the value of assets and risk aversion for domestic residents and businesses by investing in the gold markets.The risk of price fluctuations must be faced with the investment in markets. Then, it’s necessary to research the volatility characteristics of the gold markets in China.Under this background, this article research the fluctuation characteristics of international and domestic gold markets using the GARCH model from the perspective of qualitative and quantitative. The main research contents are listed as follows:
First, to comprehend the feature of fluctuations in domestic and international gold markets comprehensively, the basic situation of the world's major gold markets are introduced and the characteristics of volatility are analyzed, then, the long-term and short-term factors affecting the gold price fluctuations are summarized.Among above all, the long-term impacting factors are determined by the supply and demand of gold itself, while the short-terms are affected by external factors particularly, such as dollar index, stock index, CRB index, crude oil prices, the central bank operations, war and international political, financial situation and so on.
Secondly, for using the GARCH model preferably, the theory of the GARCH model are introduced systematically. Meanwhile, the GED method processing the thick tail laws of financial time series and parameters likelihood estimation method for the GARCH model are introduced, then the related financial data processing test methods are described briefly.
Third, to understand the statistical characteristics of the gold price series data deeply and verify the adaptability of research models, the standard spot gold in London is selected as a representative of the international gold prices and Shanghai Au9995 is as a domestic representative. A statistical features analysis is conducted and the volatility clustering phenomenon is found between the yield time series. Then the related statistical tests are taken to indicate that the both return time sequences are stationary and auto-correlation. The exhibits heteroskedasticity exists in time sequences indicates that the two sequences of daily logarithmic returns exist autoregressive conditional heteroskedasticity.
Fourth, to research the volatility of international and domestic gold price for empirical analysis, the 、 、 and model are be applied to empirical analyze the volatility problems of London and Shanghai gold market. And the conclusion is presented by comparison that the model can achieve the better fitting effect and forecast precision.
Finally, the conclusions that the volatility is with high persistence and "leverage effect" in the gold markets at home and abroad are reached. For sounding China's gold markets, the relevant policy recommendations are proposed with the actual situation.
Key words: gold markets yield fluctuation characteristics GARCH model leverage effect
目录
第一章 绪论 1
第一节 选题的研究背景与意义 1
第二节 国内外相关研究概况 3
一、 波动性特征模型研究概况 3
二、 黄金市场波动性研究概况 7
第三节 本文的主要研究内容与结构 13
第二章 黄金市场波动特点及其影响因素 14
第一节 引言 14
第二节 国际黄金市场构成简介 14
一、 世界黄金市场 14
二、 中国黄金市场 16
第三节 黄金价格波动特点 16
一、 短期分时段性波动特点 16
二、 长期周期性波动特点 17
第四节 黄金价格波动的影响因素分析 19
一、 长期影响因素 19
二、 短期影响因素 20
第五节 本章小结 25
第三章 波动性相关理论模型及检验方法 26
第一节 引言 26
第二节 GARCH族模型相关理论 27
一、 ARCH模型 27
二、 GARCH模型 27
三、 EGARCH模型 28
四、 TGARCH模型 29
五、 (G)ARCH-M模型 29
第三节 GARCH族模型的参数估计 30
一、 厚尾分布规律 30
二、 极大似然估计法 31
三、 经验似然估计法 32
第四节 相关检验方法简述 33
一、 正态性检验方法 33
二、 自相关检验方法 33
三、 ADF检验方法 34
四、 ARCH LM检验方法 35
第五节 本章小结 35
第四章 基于GARCH类模型的黄金市场收益率及波动性实证分析 37
第一节 引言 37
第二节 研究样本及收益率的计算 38
一、 研究样本的选取 38
二、 收益率的计算 39
三、 统计特征与图形分析 40
第三节 相关统计检验 41
一、 平稳性检验 41
二、 相关性检验 42
三、 ARCH效应检验 43
第四节 基于GARCH族模型的黄金价格收益率序列的实证分析 44
一、 基于GARCH模型的黄金价格收益率实证分析 44
二、 基于GARCH-M模型的黄金价格收益率实证分析 46
三、 基于EGARCH模型的黄金价格收益率实证分析 47
四、 基于EGARCH-M模型的黄金价格收益率实证分析 50
第五节 GARCH族各模型的拟合结果对比分析 52
第六节 主要实证结论及政策、投资建议 53
第七节 本章小结 55
第五章 论文工作总结与展望 56
第一节 论文主要工作总结 56
第二节 尚待进一步研究展望 57
致 谢 58
参考文献 59
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